<摘自南方周刊> 中国大幅减持美国国债的背后

 分析人士认为，创纪录的减持规模体现出市场对当前美债安全和美元贬值的忧虑。如何保障国家外汇储备的投资安全，尽快走出“美元陷阱”，已成为决策部门的重要考量。

 近年来最大幅度的减持

 根据已有数据，８月份３６５亿美元的减持规模，是近年来我国对美国国债的最大幅度的单月减持量。上一次月度大规模减持发生在２００９年６月，当月中国对美国国债减持幅度达２５１亿美元。而在其他月份，我国对美国国债的投资规模有增有减，波幅相对较小。

 “总体来看，这是市场正常的投资行为，当然也与８月份标普下调了美国主权信用评级所带来的市场动荡分不开。”中央财经大学教授郭田勇认为。

 国际知名评级机构标准普尔公司８月６日下调了美国长期主权信用评级，这是美国主权信用评级历史上首次遭降级，美国国债的安全性受到市场的质疑，美元随之走出贬值行情。

 也有分析人士认为，这是我国对国债投资结构正常调整后的结果，中国社科院世经所国际金融室副主任张明指出，近年来中国投资者持有美国国债通常是减少短期国债规模而增持长期国债，此次大幅减持不排除由于大量短期国债到期的原因所致。

 针对一段时间以来市场对中国外汇储备购买美国国债的关注，国家外汇管理局有关负责人日前表示，美国国债是美国政府的信用反映，是美国国内和国际机构投资者的重要投资品种。外汇储备持有美国国债是市场投资行为，根据市场状况动态调整，增持或减持都是正常的投资操作。

  市场日益担忧“美元陷阱” 

  尽管是正常的市场操作，但与上次超过２５０亿美元减持行为一样，此次创纪录的大幅减持行为再次引发了市场的广泛关注，不少经济学家认为，其背后暴露出的是市场对“美元陷阱”的日益担忧。

“近２０多年来，中国几乎没有间断地保持着经常账户和资本账户上的盈余，不可避免地导致了外汇储备的累积。”经济学家余永定撰文指出，长期以来，中国在美元贬值风险加大的同时却不得不进一步购进美元资产，正日益陷入到“美元陷阱”中。

 资料显示，２００９年６月我国减持美国国债达２５１亿美元，其背景与美元的阶段性疲软分不开。２００９年以来，美元指数从８５点位置开始快速下探，并于年底跌至７５点关口，带来投资者美元资产账面的损失。

 数据显示，目前我国国家外汇储备突破３．２万亿美元，其中三分之二用于投资和购买美元资产，美元的持续走低对外汇储备的保值增值构成了一定威胁。然而，由于目前美元资产相对于其他资产而言，具有一定的安全性、流动性优势，因此购买美国国债等美元资产实际上也是不得已之举。

“现在没有任何迹象表明我们在系统地、持续地减持美国国债。不过，当前我国持有大量以美元计价的外国资产这一资产投资结构在美元出现贬值时显得格外脆弱。”张明称。

需确立多元化投资思路

专家指出，由于美国经济复苏乏力、美国债务的不断增加，以及美元贬值风险的日益凝聚，作为美国国债的最大债权国，我国应确立外汇储备多元化投资思路，积极筹划以主动走出“美元陷阱”。

  国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，我国必须提高外汇储备中的非金融资产运用比例，应加快外汇储备投资多元化进程，以对冲美元可能长期贬值的风险。

  经济学家郑新立建议加快中国企业的海外投资力度。“不得不大量购买美国国债是我们海外投资能力比较弱的一种表现。为什么德国、日本历史上同样有过大量的外贸顺差，但却没有出现大量购买其他国家债券的现象？原因是其通过强大的海外投资能力，消化了过多的外贸顺差。”

   郑新立认为，当前中国迫切需要提升企业走出去的能力，鼓励企业到海外投资和海外并购，以缓解贸易投资双失衡格局，减少对美国国债的依赖。

   也有专家指出，应在宏观政策上寻求治本之策。

“中国尝试过多种措施以减缓外储的增长速度，并保护现有储备的价值。遗憾的是，由于巨额资金流入以及经常账户盈余，这些政策无法遏制中国外汇储备的持续迅速增长。”余永定认为，若要跳出“美元陷阱”，最根本的是要修正和终止那些导致外汇储备进一步积累的宏观政策。